广发策略戴康:2020迎来“价值重鸣” 配置围绕三个确定性_天天基金网

广发策略戴康:2020迎来“价值重鸣” 配置围绕三个确定性_天天基金网
摘要 2020装备环绕三个确定性(补库周期、通胀节奏、5G商用)。更早:顺周期首先补库+扩产。油服、工业金属、玻璃;更强:自主可控与5G商用。半导体、天线、射频、消费电子;更新:从传统到新式。游戏、酒店、旅行。   ●大类财物及大势研判的指示含义  18年利率债/19年股票均值回归。20年股债继续双慢牛,但更相似钟摆的摇摆。19迈向20,大类财物由静至动,全球动摇率将由低位上升,主导逻辑是H1增加超预期但全年难离负利率。A股历史上估值能接连2年抬升的景象寥寥,2020年盈余驱动大概率替代估值成为主导,连续“金融供应侧慢牛”格式,希望收益率不及19年但大概率为正,节奏先股后债,先价值后生长。  ● 2020H1全球经济增加很或许超预期  中美交易平缓有助于稳固当时全球制造业企稳痕迹。货币政策削弱,美20H2或许再承压,我国经济全年趋势相似。20年A股盈余弱上升:A股全体盈余增速8.9%,A股非金融9.7%,创业板15%。美联储20H1难以降息,但全球难脱节负利率影响。我国CPI前高后低,广谱利率20H1难以下行,H2下行空间有望翻开。全年信用以稳为主,社融增速小幅回落但仍安稳。  ● A股危险偏好处于均值位的平衡态,长效机制建造利于长时间中枢向上  A股危险偏好向高位移动需求更强的正向推进。H1中美交易平缓以及制度变革有助危险偏好温文扩张,金融供应侧变革则将提高危险偏好长时间中枢。H2美大选不确定性或对危险偏好有所限制,但历史经验连任竞选年美股暴降概率有限。中小行流动性紧平衡、创业板注册制或许于20H2敞开,则使得全年危险偏好分层加重。  ● 资金面:供需两头紧平衡连续  需求端在科创板IPO带动下小幅上扬,供应端中长时间资金入市或低于预期。入摩三步走完成后暂未有新的提高方案,估计20年外资净流入2500-3000亿元,比较19年略少。结构上外资偏好出现消费分解、加仓科技的特征。社保/养老金入市节奏不确定性犹存;银行理财面对资管新规过渡压力,流入A股增量较小。  ● 风格探析:2020迎来“价值重鸣”  近十年全球股市高增速生长距离跑赢轻视值价值。背面本源在于经济疲弱利率下行大环境,现金流折现模型更利好生长性财物。跟着G2平缓修正制造业预期,2020H1风格反转——即咱们提出的“价值重鸣”。但由于要素投入与杠杆率缺少继续盈余,价值风格反转“且行且爱惜”。A股价值与全球“共识”,20年生长/价值风格收敛。不过DDM三要素共振下H2生长风格将再度占优。  ● 职业比较:“成绩实现”寻觅更早、更强、更新  2020装备环绕三个确定性(补库周期、通胀节奏、5G商用)。更早:顺周期首先补库+扩产。油服、工业金属、玻璃;更强:自主可控与5G商用。半导体、天线、射频、消费电子;更新:从传统到新式。游戏、酒店、旅行。  ● 中心假定危险  宏观经济下行压力超预期,盈余环境超预期动摇,去杠杆节奏超预期,信用危险露出速度过快,商洽发展不顺利。

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